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银河期货:巴西发货增量是关键 铁矿供需矛盾已弱化【亚博APp买球】

 


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本文摘要:热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 第一部分 Q2铁矿行情复盘  1.二季度铁矿大幅度去库,库存创近几年历史新高  二季度,全国45港口铁矿石库存从1.169亿吨上升914万吨左右,至1.078亿吨,创近四年新高。

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 第一部分 Q2铁矿行情复盘  1.二季度铁矿大幅度去库,库存创近几年历史新高  二季度,全国45港口铁矿石库存从1.169亿吨上升914万吨左右,至1.078亿吨,创近四年新高。其中澳矿上升395万吨,巴西矿上升671万吨。库存上升主要由于二季度铁矿供应增加,而国内生铁产量持续大幅度快速增长造成,供需相当严重错配也造成铁矿现货价格较慢下行。

二季度铁矿普氏指数从82美金下跌至103美金,涨幅虽不及去年同期,但下跌更为流畅,市场一度对系统缺货。巴西矿库存降幅较澳洲矿更大,二季度国内港口巴西65%品位的卡粉下跌165元/滑吨,巴混下跌178元/滑吨,澳洲PB粉下跌146元/滑吨。

  图1:45港口铁矿石库存  数据来源:银河期货、Mysteel、Platts  图2:铁矿石Platts指数季节图  数据来源:银河期货、Mysteel、Platts  2.二季度国内市场需求爆发式快速增长,生铁产量创意低  二季度疫情恶化后,国内终端市场需求经常出现爆发式快速增长,以建材为代表的钢材市场需求经常出现同比大幅度快速增长,4,5月份粗钢表观市场需求同比增长速度回落至10%左右。宽流程钢厂保持较高利润水平,钢厂生产大力,生铁产量大大下降,并缔造新纪录。

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截至6月26日,上海钢联调研的247家钢厂铁水日产下降至248.67万吨/日,低于去年6月14日记录的241.1万吨/日。根据我们的模型测算,1-5月铁矿表观市场需求同比增加1220万吨左右。

从今年上半年铁矿港口疏港量也可验证生铁市场需求的增幅,今年1-6月份全国45港口铁矿平均值日度疏港量为300万吨/日,而去年上半年平均值疏港量为285万吨/日,增幅为5.26%。  3.持续去库驱动铁矿将近近月价差不断扩大,将近月合约仍大幅度贴水现货  铁矿09合约在大贴水背景下,变换港口库存大幅度去化,价格经常出现单边下跌。但期货末端涨幅仍不及现货。到6月底,铁矿结算五品仓单价格在820元左右,09合约仍大幅度贴水。

同时库存较慢去化也驱动铁矿9-1价差不断扩大。4月初以来,铁矿9-1价差从30元不断扩大至80元左右。  图3:日均生铁产量  数据来源:银河期货、Mysteel  图4:铁矿疏港量  数据来源:银河期货、Mysteel  图5:铁矿期现基差  数据来源:银河期货、Mysteel、Wind  图6:铁矿9-1价差  数据来源:银河期货、Mysteel、Wind第二部分 铁矿供需分析  1.进口矿供应:三季度铁矿供应预计环比减少,巴西仍是注目重点  根据海关数据表明,今年1-5月份,铁矿总进口量为4.45亿吨,总计同比增加2014万吨。其中澳洲矿进口量2.83亿吨,总计同比增加1892万吨;巴西矿进口量7780万吨,积累同比增加1310万吨;南非矿进口2155万吨,总计减少238万吨;印度矿进口1540万吨,总计减少844万吨,其他国家矿进口4735万吨,积累同比增加351万吨。

  从发运数据来看,1-6月澳洲向全球发运铁矿4.12亿吨,同比增加1300万吨左右,其向中国发货比例在4,5,6月份为85.6%,87%,87.2%,保持在高位,1-6月份向中国发货量大约为3.5亿吨,总计同比增加1270万吨左右。巴西方面,1-6月份其向全球发运铁矿1.3亿吨左右,同比增加1526万吨左右,但其二季度向中国发运比例保持在68%~69%,显著低于去年同期43%~57%的发运比例,故其向中国总计发运8666万吨铁矿,总计减少750万吨左右。可见虽然巴西总发货量上升,但向中国发货降反增,特别是在在5月份后,其发货量环比经常出现急剧减少。  从三季度铁矿供应来看,澳洲或经常出现环比上升,但巴西或等稳定减少。

6月份是澳洲主要矿山财年完结的月份,一般在6月份铁矿发货不会冲量。按照历史季节性来看,其三季度发货量环比二季度或上升,四季度后再次回落。

按照澳洲全年发货或超过1900万吨的强化来估计,其下半年向全球放运量预估为4.13亿吨,若其下半年向中国发运比例保持在86%左右,那么下半年澳洲向中国的发运量约为3.56亿吨。故预计澳洲向中国发货量全年将总计减少2130万吨左右。

按季节性推算出,三季度发运至中国的澳矿环比二季度或上升1450万吨,四季度环比三季度回落160万吨左右。  再行看巴西,若今年淡水河谷能已完成今年全年3.1亿吨的全年产量目标,则意味著三季度巴西铁矿周度发运可以保持在660-680万吨的发运水平,那么全年巴西铁矿向全球放运量同比降幅或在900万吨左右。但若中国价格保持高位,预计其将持续对中国保持较高的发货比例。

假若下半年巴西向中国发货比例保持在67%的水平,那么全年巴西向中国的铁矿放运量同比或减850万吨左右。若欧洲生产完全恢复较慢,巴西向中国发货比例再次提高,那么向中国发货比例之后下降的可能性也不存在,也就是巴西向中国发货的全年增量或超过1000万吨,这意味著下半年巴西向中国铁矿放运量或比上半年减少3000万吨左右。  非主流进口矿方面,在今年全年南非矿进口量持平,印度矿进口量减700万吨,其他品种矿进口量减500万吨的评估下,今年全年铁矿进口量评估在11.07亿吨左右,同比增加3728万吨左右。

从其中的变量来看,巴西矿的供应否能持续平稳在周度660-680万吨的水平仍不存在不确定性,先前须要重点注目巴西铁矿放运量。  按照以上评估,全年铁矿进口量同比增量或超过3700-4000万吨左右。下半年环比上半年进口增量或超过1700万吨左右。

  图7:澳洲铁矿放运量  数据来源:银河期货、GTAS  图8:澳洲-中国发运比例  数据来源:银河期货、GTAS  图9:澳洲—中国放运量  数据来源:银河期货、GTAS  图10:巴西铁矿放运量  数据来源:银河期货、GTAS  图11:巴西-中国发运比例  数据来源:银河期货、GTAS  图12:巴西—中国放运量  数据来源:银河期货、GTAS  2.国产矿供应:产量持续减少,日产创意低  我们用Mysteel调研的266家矿山样本作为统计资料基础,测算国产精粉产量。用该样本数据测算2019年国产精粉产量约为2.82亿吨,全年日均产量为77.4万吨。2020年上半年以来,国产精粉日均产量大大上升,截至6月中下旬已超过80-82万吨/日,按照该生产效率持续向后推算出,全年精粉产量或2.89亿吨左右,同比2019年跃进730万吨左右。

下半年较上半年跃进1200万吨左右。  图13:全国铁矿进口量(虚线为预估量)  数据来源:银河期货、海关、Mysteel  图14:全国精粉产量(虚线为预估量)  数据来源:银河期货、海关、Mysteel  3.市场需求:宽流程钢厂利润被传输,生铁产量或见覆以  虽然今年宽流程钢厂平均利润不及前两年,但今年行政限产动作较较少,钢厂在二季度利润完全恢复后生产积极性较强,铁水产量也大大增高。

高炉生产能力利用率也下降至93%~94%的水平。根据Mysteel统计资料的247家钢厂的生铁产量来看,1-6月生铁产量为4.18亿吨,总计同比增量700万吨,换算铁矿市场需求减少1140万吨。

  截至6月24日,宽流程钢厂成本线在3500元左右,利润在150-300元/吨左右平均,冷卷利润小幅低于螺纹利润,部分钢厂开始从热卷转产至螺纹。目前看,铁水减产检修的消息尚不多,但钢厂利润已开始渐渐被传输,预计后期生铁产量增幅受限,甚至日产或已闻覆以。

  从进口矿和国产矿的下半年供应增量来看或不存在2900万吨铁矿供应的增量。若生铁产量保持在6月下旬的最低水平,那么下意味著下半年生铁产量环比上半年将减少2000万吨产量,换算铁矿3200万吨左右。这种情况下铁矿将持续去库。

但若生铁保持该产量,对应粗钢平衡表,我们指出即便下半年粗钢市场需求当月同比可以保持在4,5月份的10%的水平,粗钢整体将面对不足。故我们指出独立国家电弧炉和高炉或皆面对一定程度的减产。但由于独立国家电弧炉成本线低于高炉,电炉减产幅度或小于高炉。

若下半年粗钢市场需求增长速度降到7%或5%,生铁产量须要更进一步上升,预计铁矿或经常出现持续累官库的有可能。  从目前铁矿供应增量的评估来看,对应的7-12月份的日均生铁均衡产量约和二季度的生铁日均产量持平。

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按照Mysteel247家钢厂铁水日产口径来推算出,三季度生铁产量须要降到236万吨/日,而目前生铁产量约为248万吨/日。由于当前独立国家电弧炉成本线低于宽流程钢厂,预计高炉生铁产量降幅较快,待澳洲铁矿发运上升时,三季度仍有可能经常出现降库。

但铁矿下行空间受限于废钢,一旦铁水成本低于废钢,或宽流程钢厂经常出现亏损幅度小于电炉厂时,宽流程钢厂可一样分担减产。按照目前独立国家电弧炉谷电成本线3450元左右的成本来测算,焦炭1800元的价格对应的62%铁矿价格在800元左右或是顶部,若有再行向下的空间或是情绪造成,交易安全性边际不低,除非终端市场需求超强预期。  图15:247家钢厂生铁产量  数据来源:银河期货、GTIS、Mysteel  图16:宽流程钢厂现金利润  数据来源:银河期货、GTIS、Mysteel第三部分 铁矿供需回溯  年度及季度铁矿均衡回溯及结论  从目前铁矿供应增量的评估来看,对应的7-12月份的日均生铁均衡产量约和二季度的生铁日均产量持平。按照Mysteel247家钢厂铁水日产口径来推算出,三季度生铁产量须要降到236万吨/日,而目前生铁产量约为248万吨/日。

由于当前独立国家电弧炉成本线低于宽流程钢厂,预计高炉生铁产量降幅较快,待澳洲铁矿发运上升时,三季度仍有可能经常出现降库。但铁矿下行空间受限于废钢,一旦铁水成本低于废钢,或宽流程钢厂经常出现亏损幅度小于电炉厂时,宽流程钢厂可一样分担减产。

按照目前独立国家电弧炉谷电成本线3450元左右的成本来测算,焦炭1800元的价格对应的62%铁矿价格在800元左右或是顶部,若有再行向下的空间或是情绪造成,交易安全性边际不低,除非终端市场需求超强预期。但向上看,我们指出在粗钢终端市场需求不经常出现大幅度走弱的情况下,铁矿下方空间并不大。国产矿成本线仍是其最重要承托。但从时间上来看,铁矿企稳必须两个条件,第一是外矿发货经常出现显著上升,第二是国内终端市场需求经常出现环比明显好转,支撑住钢厂利润才能更进一步支撑住矿价。

  策略上,在近期铁矿累官库阶段可以参予多卷空矿策略,但若经常出现外矿发货显著上升和国内市场需求环比减少的情况下,仍可考虑到新的入场铁矿9-1正套。风险在于铁矿持续超强预期的高发货,以及国内终端市场需求环比增量较小。


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